Alstom a lancé lundi 2 novembre un lourd avertissement sur ses résultats : le constructeur du TGV ne vise plus qu’une marge d’environ 1 % sur son exercice 2026-2027, contre 6,5 % promis jusqu’ici, et s’attend à consommer 1,5 milliard d’euros de trésorerie. En cause, selon son communiqué officiel, les difficultés de son train régional Coradia Max, livré en retard à la Deutsche Bahn et à plusieurs autres clients. L’action plongeait de 28,1 % à 11,35 euros à 9 h 35, selon ABC Bourse.
L’essentiel
- Marge d’exploitation ajustée 2026-2027 : environ 1 %, contre environ 6,5 % annoncé auparavant.
- Trésorerie (cash-flow libre) : -1,5 milliard d’euros sur l’exercice, au lieu d’un montant « positif ».
- Croissance du chiffre d’affaires : 2 à 4 % en organique, contre environ 5 %.
- Production : environ 4 000 voitures, contre 4 400 à 4 500 prévues.
- Plan de désendettement : environ 2 milliards d’euros d’ici septembre 2027.
- Prochain rendez-vous : résultats semestriels définitifs le 17 novembre 2026.
Que s’est-il passé ?
Le conseil d’administration d’Alstom s’est réuni dimanche 1er novembre pour examiner les comptes non audités du semestre clos fin septembre. Le groupe y reconnaît des « difficultés d’exécution en Europe ». Le cœur du problème est la plateforme Coradia Max, un train électrique régional. Alstom évoque des difficultés d’industrialisation, de nouvelles exigences d’essais et un calendrier d’homologation allongé. La production a même été suspendue temporairement au premier trimestre pour corriger les défauts identifiés.
D’autres projets « exécutés pour, et depuis, l’Allemagne » ont aussi été touchés. Alstom a donc révisé à la baisse les marges attendues sur plusieurs contrats de matériel roulant.
Selon l’agence Agefi-Dow Jones, reprise par ABC Bourse, les livraisons des Coradia Max s’étalent désormais entre 2028 et 2030. Alstom devra verser des pénalités de retard à ses six premiers clients : la Deutsche Bahn, l’espagnol Renfe, le polonais PKP Intercity et trois compagnies régionales allemandes.
Les chiffres du semestre, comparés à l’an dernier
| Indicateur | Semestre avril-sept. 2025 | Semestre avril-sept. 2026 |
|---|---|---|
| Commandes reçues | 10,5 Md€ | 11,0 Md€ |
| Chiffre d’affaires | 9,1 Md€ | 9,3 Md€ (+3 %) |
| Marge d’exploitation ajustée | 6,4 % | environ -4 % |
| Cash-flow libre | -740 M€ | -1 248 M€ |
| Voitures produites | 2 017 | 1 860 (-8 %) |
Source : communiqué d’Alstom du 2 novembre 2026. La dette nette atteint 1,1 milliard d’euros au 30 septembre, contre 0,4 milliard fin mars.
Les commandes restent solides : 8,4 milliards d’euros au seul deuxième trimestre. Le problème n’est donc pas la demande, mais la capacité à livrer à temps et au coût prévu.
Ce que prévoit Alstom pour s’en sortir
- Désendettement : le conseil veut réduire la dette d’environ 2 milliards d’euros d’ici septembre 2027 pour garder une note de crédit « Investment Grade ». L’essentiel passera par des cessions d’actifs, a précisé le directeur financier Bernard Delpit lors de la conférence avec les analystes, selon ABC Bourse.
- Liquidités : une nouvelle ligne de 2 milliards d’euros a été signée le 1er novembre avec une grande banque internationale, sans condition financière, jusqu’en novembre 2028. Le groupe disposait aussi de 1,65 milliard d’euros de trésorerie au 30 septembre.
- Organisation : revue des modèles industriels et opérationnels, avec des décisions attendues d’ici début 2027, puis une journée investisseurs au deuxième trimestre 2027 sur l’empreinte industrielle et la trajectoire financière.
- Objectif affiché : retour à une marge d’environ 6,5 % dès le second semestre, puis 8 à 10 % à moyen terme.
Le directeur général Martin Sion, en poste depuis avril 2026, présente cette annonce comme le résultat d’une revue complète des risques, projet par projet, lancée à son arrivée.
Ce que ça change pour vous
Si vous détenez des actions Alstom, directement ou via un PEA : la chute de lundi matin efface plus d’un quart de la valeur du titre. Le groupe ne parle pas de dividende dans ce communiqué ; les comptes complets du semestre seront publiés le 17 novembre. Pour un fonds diversifié, l’effet est bien plus limité, comme nous l’expliquions après la chute d’Intel à Wall Street.
Si vous êtes voyageur en France : le communiqué concentre les difficultés sur l’Allemagne et la plateforme Coradia Max. Il n’annonce aucun nouveau retard sur des trains destinés au réseau français.
Si vous travaillez chez Alstom ou un sous-traitant : la revue de « l’empreinte industrielle » annoncée pour début 2027 est le point à surveiller. Aucune fermeture de site ni suppression de postes n’est annoncée à ce stade.
Les questions que vous vous posez
Alstom est-il en danger ? Rien ne l’indique dans les chiffres publiés : le carnet de commandes progresse, les lignes de crédit ne sont pas utilisées et le groupe a ajouté 2 milliards d’euros de liquidités. Mais il devra vendre des actifs pour réduire sa dette.
Quels actifs seront vendus ? Non précisé. Alstom parle de leviers « organiques et non organiques » et garde la main sur le calendrier.
Est-ce la première alerte ? Non : Le Monde parle d’un « nouvel avertissement ».
Calendrier
- 1er novembre 2026 : conseil d’administration, nouvelle ligne de crédit de 2 Md€.
- 2 novembre : avertissement sur résultats, chute en Bourse.
- 17 novembre : résultats complets du premier semestre.
- 19 janvier 2027 : commandes et chiffre d’affaires du troisième trimestre.
- Début 2027 : décisions sur l’organisation.
- 2e trimestre 2027 : journée investisseurs.
- Septembre 2027 : échéance de l’objectif de désendettement.
Ce qu’Ouelen a vérifié
Tous les objectifs, chiffres du semestre et dates viennent du communiqué officiel d’Alstom, que nous avons lu en entier. Le cours de l’action (-28,1 % à 9 h 35) et le détail des clients du Coradia Max viennent d’ABC Bourse (Agefi-Dow Jones) ; BFM Bourse indiquait -30,1 % en tout début de séance. Non confirmé : la liste des actifs à céder et un éventuel effet sur l’emploi, dont le communiqué ne dit rien.
Sources : Alstom, ABC Bourse / Agefi-Dow Jones, BFM Bourse, Le Monde.
Photo d’illustration : train Coradia Max des CFL, Tohma, Wikimedia Commons, CC BY-SA 4.0.
